SMCI: Oportunidade em IA ou Bomba?

Até poucas semanas atrás, era improvável encontrar alguma empresa de Inteligência Artificial (IA), com um valuation razoável.

A Super Micro Computer é uma provedora de soluções de TI, com forte presença em servidores otimizados para IA, detendo cerca de 31% do mercado de servidores de IA e 70% de sua receita vinda de aplicações de IA. A empresa tem se beneficiado da alta demanda por infraestrutura de IA, como data centers e servidores.

Após os resultado do Q1 de Sumer Micro Computer (SMCI), o mega investidor George Soros decidiu zerar toda sua posição na empresa. Anteriormente, a JPMorgan já havia alertado para problemas no futuro recente. Apesar de superados problemas com auditorias e riscos de deslistagem, os resultados recentes de SMCI têm sido decepcionantes.

Decidi então realizar o valuation da empresa de uma maneira objetiva para o entendimento do leitor. Sem mais enrolações, vamos aos números.

Os números

Para estimar o preço justo da ação SMCI via DCF, projetamos os fluxos de caixa livre dos próximos 10 anos e os trazemos a valor presente com uma taxa de desconto de 10% ao ano, assumindo um crescimento residual baixo após esse período (perpetuidade). 

Os dados atuais mostram que a empresa teve um crescimento explosivo recente: a receita fiscal de 2024 dobrou (+110% vs 2023, atingindo US$ 14,9 bilhões) e o lucro líquido de 2024 subiu ~80% (para US$ 1,15 bi). No 1º tri. fiscal de 2025 a tendência continuou, com receita preliminar de ~US$ 5,9–6,0 bi (+181% a/a) e lucro por ação ajustado de US$0,75 (+122% a/a) impulsionados pela forte demanda em IA. 

Contudo, já há sinais de desaceleração: no 3º tri. fiscal de 2025 a receita cresceu ~19,5% a/a (US$4,60 bi vs US$3,85 bi no 3T24) e a margem bruta caiu para 9,6% (era 15,5% um ano antes), reduzindo drasticamente o lucro (US$109 mi vs US$402 mi no 3T24).

Premissas do DCF: crescimento de receitas e fluxos de caixa livre de ~10% ao ano, margem líquida estável de 5–7% e crescimento perpétuo de 3%. Resultado: valor intrínseco estimado em torno de US$50 por ação.

Utilizando o Método de Benjamim Graham, valor justo com base no lucro por ação (US$ 1,90)  e crescimento esperado (10% a.a.), temos um valor aproximado de US$ 54.

Analisando múltiplos, SMCI negocia a múltiplos mais baixos que líderes como NVIDIA e AMD, e um pouco acima da Dell, refletindo seu crescimento acima da média, mas ainda não totalmente precificado como uma líder de IA.

Com P/L forward de ~17x e crescimento estimado de ~20% ao ano no lucro por ação, temos: PEG = 17/20 = 0,85. (PEG abaixo de 1 sugere que o mercado não está precificando totalmente o crescimento esperado da SMCI. Em comparação, Nvidia tem PEG ~1,5, AMD ~1,0).

Concluindo

Pelos quatro métodos analisados, o valor intrínseco da SMCI fica entre US$50–55, sugerindo uma leve subavaliação em relação ao mercado atual (US$42,77 em 20/05/2025). Oportunidades incluem continuidade da tendência de IA e inovação da empresa; riscos estão na dependência de fornecedores, volatilidade de margens, governança e, mais recentemente, na “Guerra Tarifária”.