Banco do Brasil: o que há além do lucro?

A temporada de resultados do setor financeiro trouxe algo que vai além dos números absolutos. Mais do que lucro maior ou menor, o que realmente importa neste momento é a qualidade desse lucro e o que ele revela sobre a estrutura de cada banco.

Ao observar os principais bancos listados, três dinâmicas distintas ficam claras: instituições consolidadas com eficiência estrutural elevada, bancos digitais em fase de desaceleração de crescimento, bancos tradicionais passando por ciclos de recuperação operacional, além do contraste com uma empresa cíclica como Suzano, fica evidente que o momento exige leitura mais profunda do que simplesmente observar crescimento ou dividendos.

Itaú: previsibilidade como vantagem competitiva

O Itaú segue como referência de eficiência dentro do setor.

O banco mantém inadimplência controlada, estrutura de capital sólida e um dos melhores índices de eficiência entre os grandes players. O crescimento é orgânico, sustentado pela operação, e não por efeitos extraordinários.

Em ciclos mais desafiadores, instituições com esse perfil tendem a preservar múltiplos mais elevados justamente porque entregam previsibilidade. Não é o banco mais barato do setor — é o mais consistente.

Bradesco: recuperação estrutural em andamento

O Bradesco aparece em um estágio diferente do ciclo. Após período de pressão, os números mostram melhora gradual:

• ROE em recuperação
• Redução no índice de eficiência
• Crescimento de lucro mais alinhado à operação

Não se trata de um salto abrupto, mas de trajetória consistente. Em casos de turnaround, o mercado costuma antecipar parte da melhora — mas quando a entrega começa a se materializar trimestre após trimestre, a assimetria ainda pode existir.

Aqui, a tese não é euforia. É direção correta.

Banco do Brasil: lucro forte, mas dependente de créditos fiscais

O caso mais delicado da temporada envolve o Banco do Brasil.

O lucro divulgado superou parte das expectativas. No entanto, ao aprofundar a análise, observa-se que créditos tributários e efeitos fiscais extraordinários tiveram peso relevante no resultado.

Somando dois trimestres consecutivos, esses itens representaram aproximadamente 25% do lucro líquido.

Isso levanta uma questão central:
quanto do resultado veio da atividade bancária tradicional e quanto veio de ajustes contábeis?

Além disso, a inadimplência acima de 90 dias subiu para 5,17%, com aceleração relevante no trimestre. Em ambiente de juros ainda elevados, esse indicador ganha peso.

Outro ponto crítico é a concentração da carteira de crédito. Aproximadamente 30% está concentrada nos maiores clientes e cerca de 50% nas 170 maiores exposições. Em um cenário de estresse setorial — especialmente no agronegócio — esse nível de concentração amplifica risco.

Há também forte dependência de coligadas, como a área de seguros, para sustentar o lucro consolidado. Isso não invalida o resultado, mas altera a leitura sobre a força da operação bancária principal.

O mercado costuma penalizar quando percebe que parte do lucro não é recorrente.

Inter: crescimento e risco calibrado

O Inter aparece como banco digital em fase de amadurecimento. O crescimento ainda é relevante, mas o foco agora está na sustentabilidade da carteira de crédito e na eficiência operacional.

Diferente dos grandes bancões, o Inter possui estrutura mais enxuta, mas também maior sensibilidade ao ciclo de crédito de pessoa física e pequenas empresas.

O mercado tende a observar três pontos principais:

• Evolução da inadimplência
• Crescimento de base ativa
• Monetização de serviços além do crédito

A tese aqui não é apenas crescimento, mas construção de modelo sustentável no longo prazo.

Suzano: o contraponto cíclico

Suzano entra na discussão como contraste setorial. Enquanto bancos lidam com crédito, provisão e eficiência, Suzano está diretamente exposta ao ciclo global de celulose.

O preço da commodity influencia fortemente geração de caixa, dividendos e valuation. Em momentos de alta do dólar e preços internacionais favoráveis, o resultado tende a acelerar. Em ciclos de queda, a compressão é igualmente rápida.

Suzano possui escala global, eficiência produtiva e estrutura de custo competitiva, mas continua sendo empresa cíclica. Isso exige do investidor uma abordagem diferente da aplicada ao setor financeiro.

A principal diferença:
bancos sofrem mais com deterioração de crédito;
Suzano sofre mais com preço internacional da celulose.

São riscos distintos.

A diferença entre número e qualidade

A temporada reforça uma lição central:

Lucro alto não significa lucro sustentável.
Crescimento acelerado não significa crescimento saudável.
Dividendos elevados não significam baixo risco.

Bancos sólidos apresentam:

• Inadimplência controlada
• Eficiência operacional consistente
• Baixa dependência de itens extraordinários

Empresas cíclicas, como Suzano, exigem leitura de ciclo e posição calibrada dentro da carteira.

Conclusão

O investidor que olha apenas para o número final perde a parte mais importante da história.

A diferença entre oportunidade e armadilha está na origem do lucro e na estrutura de risco.

Eficiência, governança, qualidade de carteira e exposição a ciclo global são variáveis que não aparecem nos títulos de reportagens — mas definem o retorno no longo prazo.