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1. O Mercado de Celulose: Ciclo, Estrutura e Problemas Atuais
A celulose é uma commodity com dinâmica muito mais lenta do que petróleo, minério ou alumínio. Isso ocorre porque:
O preço global é formado majoritariamente em contratos de balcão, com pouca transparência.
A oferta cresce devagar, é necessário plantar, esperar o ciclo florestal, maturar projetos.
A demanda é altamente concentrada na China, especialmente para fibras curtas.
Excesso de oferta
Nos últimos anos, vários projetos iniciados no passado entraram em fase de produção. Isso empurra o preço para baixo:
A própria Suzano adicionou capacidade.
Novas plantas no Brasil e na China continuam entrando no mercado.
Demanda fraca
A China, principal consumidora, mostra:
consumo interno enfraquecido;
industrialização mais verticalizada, reduzindo necessidade de importação;
baixo apetite para novos ciclos de compra.
Resultado: não há expectativa de retomada da demanda no curto prazo, o que mantém o preço comprimido.
Por que é difícil acompanhar?
O mercado carece de transparência:
Não há um “benchmark” diário como no minério ou petróleo.
Mesmo ferramentas profissionais têm pouca visibilidade sobre a curva real de preços.
Analistas do setor também têm dificuldade para obter dados atualizados.
Esse ambiente reforça que investir em celulose exige foco na empresa, e não no preço da commodity no curto prazo.
2. As Empresas do Setor
Suzano (SUZB3)
Perfil: maior produtora de celulose de fibra curta do mundo e player dominante no Brasil.
Pontos-chave da análise:
É sólida, eficiente e muito bem gerida, mas vive sem gatilhos de curto prazo.
O CAPEX permanece elevado por muitos anos, mesmo na baixa do ciclo.
A companhia tem histórico de querer crescer via projetos grandes ou aquisições, o que pode gerar receios em momentos de alavancagem mais alta.
O fluxo de caixa é forte, mas a valorização depende essencialmente da commodity.
Para investidores, é um case de longo prazo, não de trades táticos.
Entrar por câmbio (dólar) é perigoso: se o papel sobe pelos motivos errados, o investidor perde referência de tese.
Conclusão para Suzano:
Boa empresa. Sem gatilho. Com forte geração de caixa. Mas com retorno concentrado em janelas de 5 a 10 anos.
Klabin (KLBN)
Perfil: diversificada — celulose curta, longa, fluff, papéis, embalagens.
Diferenciais destacados:
Modelo de negócios menos dependente exclusivamente da celulose.
Forte integração vertical e portfólio mais amplo, reduzindo volatilidade.
Mercado mais global, não tão restrito ao consumo chinês.
CAPEX também elevado, mas com projetos que tendem a melhorar margens no longo prazo.
Conclusão para Klabin:
Resiliente, diversificada e com boa vantagem competitiva por atuar também em embalagens. O longo prazo tende a ser mais estável que o da Suzano.
Irani (RANI)
Perfil: pequena, integrada e com foco quase total no mercado brasileiro.
Pontos-chave:
Produz celulose principalmente para consumo próprio e embalagens.
Exposição muito maior ao ciclo doméstico, indústria, alimentos, varejo.
Poder de barganha baixo: com apenas ~5% do mercado, ela não dita preços.
Sofre quando há queda no consumo, aumento de juros ou choques locais (ex.: aparas subindo após enchentes no RS).
Em compensação, paga proventos consistentes e tem mecanismos de remuneração atrelados a alavancagem.
É vista como potencial alvo de aquisição.
Conclusão para Irani:
Menor risco operacional no sentido de volatilidade da celulose, maior dependência do ciclo interno. Boa para dividendos e eventuais eventos de aquisição.
3. Perspectivas de Investimento no Setor
O ciclo está no fundo?
A celulose caiu por muitos anos. Historicamente, isso aumenta a probabilidade estatística de início de um novo ciclo no futuro, mas não há sinais de reversão de curto prazo.
O que seria necessário para o preço subir?
Aumento real da demanda chinesa (sem previsão).
Redução coordenada da oferta, algo pouco provável, pois ninguém quer perder market share.
Algum evento estrutural que reduza produção global.
Reprecificação global de commodities exportadoras.
Nada disso está no radar imediato.
Para quem o setor faz sentido?
Investidores com horizonte de 5 a 10 anos.
Quem entende que vai ver o papel “morto” por longos períodos.
Quem monta posição progressiva, sem concentrar demais o portfólio.
Celulose não é para quem busca desempenho no curto prazo.
4. Alertas Importantes ao Investidor
1. Não entrar pelo motivo errado
Comprar Suzano ou Klabin por causa do dólar é perigoso.
Se o câmbio anda e a celulose cai, o investidor acha que acertou a tese, e dobra a mão incorretamente.
2. Controle de tamanho de posição
Empresas cíclicas podem ficar paradas por muitos anos.
Exposição excessiva gera desgaste emocional e custo de oportunidade.
Limite sugerido: até 10% da carteira de ações.
3. Entender que o retorno não é linear
A curva é: um investimento longo e que pode não trazer retorno rápido, para quem tem pressa e dependência.
Quem não tolera isso, não deve entrar.
4. Evitar concentrar cases muito parecidos
Ter Suzano + Klabin + Irani como núcleo da carteira aumenta risco de correlação negativa com o restante do mercado.
5. Não esperar gatilhos de curto prazo
A tese exige paciência.
Quem busca “trade” deve olhar outra classe de ativos.
Conclusão Geral
O setor de celulose vive um ambiente estruturalmente pressionado:
excesso de oferta,
demanda chinesa fraca,
pouca visibilidade de preços,
baixo poder de repasse,
CAPEX alto e permanente.
Mesmo assim, Suzano, Klabin e Irani são empresas sólidas, cada uma com perfis diferentes e papéis específicos dentro da carteira do investidor.
Teses muitas vezes são longevas, cíclicas e exige estômago.
Para quem compreende o ciclo e respeita tamanho de posição, pode ser uma oportunidade de “carregar no fundo”, sabendo que a remuneração pode levar anos, mas tende a ser expressiva quando o ciclo vira.
Se você está olhando Suzano, Klabin ou Irani esperando ganho rápido, é melhor repensar agora.
O setor de celulose não entrega movimento de curto prazo, não importa o quão barato pareça no gráfico.
Se a intenção é curto prazo, volatilidade rápida ou trade técnico com gatilho definido, esse não é o lugar.
Não trate um setor lento como se fosse um papel de beta alto. Celulose paga quem espera, não quem pressiona por desempenho.
