Três Tentos em Expansão: Oportunidades no Coração do Agronegócio

Olá, Clube Investfy!

Hoje vamos apresentar uma empresa do setor agro que vem demonstrando um crescimento sólido e consistente, reforçando sua resiliência em um mercado de commodities marcado pela forte volatilidade de preços. Mesmo diante dos desafios dos últimos anos — incluindo margens pressionadas e juros elevados — a companhia segue avançando com robustez.

Com 72 lojas, 3 parques industriais, 2 centros de pesquisa tecnológica, 2 unidades de beneficiamento de sementes e uma unidade misturadora de fertilizantes, a 3tentos consolida diariamente sua presença na cadeia de valor do agronegócio no Rio Grande do Sul e no Mato Grosso. Sua atuação integrada reforça o compromisso com eficiência, inovação e proximidade com o produtor rural.

1. Como a Três Tentos Ganha Dinheiro (Modelo de Negócio):

A Companhia, o ecossistema agrícola mais completo do Brasil, é uma empresa familiar, com 30 anos de operação, que oferece de forma verticalizada e integrada soluções para o agricultor, com ampla oferta de produtos no varejo de insumos agrícolas, grãos e indústria.

Sua receita é proveniente de três linhas de negócios:

(i) Varejo de Insumos agrícolas (21,6% da receita), com uma gama de insumos agrícolas, possui o objetivo de atender todas as necessidades do produtor rural através da venda de diversos tipos de sementes, fertilizantes para a lavoura e defensivos agrícolas para as culturas de soja, milho, trigo e arroz.

(ii) Originação e trading de Grãos (34,2% da receita), onde realiza a compra e venda de grãos dos agricultores, possuindo uma capacidade estática de armazenagem de mais de 2,1 milhões de toneladas para soja, milho e trigo. 

(iii) Industrialização de grãos (44,2% da receita), na qual a Companhia realiza a industrialização da soja produzindo farelo, importante componente para rações animais na avicultura, suinocultura e bovinocultura; óleo de soja e biodiesel.

2. Alguns números da empresa:

Quando analismos os números recentes da empresa vemos que a receita da Três Tentos cresceu 42,9% no 3T25 impulsionada principalmente (i) pelo aumento expressivo no volume comercializado (+74,5%), com destaque para a safra robusta no Mato Grosso, (ii) a expansão da rede de lojas e (iii) a intensificação das operações de barter e crédito via TentosCap. 

Por outro lado, o lucro líquido recuou 36,2% no mesmo período devido à (i) forte compressão das margens no segmento industrial — causada por prêmios elevados da soja e preços deprimidos do farelo —, (ii) ao aumento significativo das despesas logísticas e operacionais (+87,1%) e (iii) ao impacto negativo de R$ 132,3 milhões em ajustes a valor justo de estoques.

3- Comparação com players do ecossistema do Agro

Quando analisamos os principais players do setor agro, chama atenção o elevado nível de endividamento das empresas líderes.

No caso específico da 3 Tentos, a alavancagem atual decorre do forte ciclo de expansão executado nos últimos anos. Essa dinâmica, porém, tende a mudar rapidamente: a companhia projeta uma redução acelerada do endividamento a partir de 2026 (conforme linha do tempo apresentada abaixo).

À medida que a empresa conseguir converter o crescimento de receita em expansão consistente dos lucros, os múltiplos atuais deixarão de refletir seu real potencial. Com isso, poderá ocorrer uma reprecificação relevante do valor da companhia.

4- O que nos mostra o gráfico?

Ao analisarmos o gráfico mensal de 3 Tentos, observamos uma tendência suave de alta, com as ações sendo negociadas acima das médias de 8, 20 e 50 períodos.

 Esse movimento indica que, mesmo atuando em um setor desafiador, o mercado reconhece e precifica a capacidade da empresa de gerar valor de forma consistente ao longo do tempo. 

Entre as companhias que abriram capital na safra de IPOs de 2020 e 2021 na bolsa brasileira, a Três Tentos destaca-se como uma das poucas que efetivamente entregaram valor aos acionistas, em vez de destruí-lo.

5- Linha do tempo dos próximos 12 meses

A linha do tempo dos eventos da empresa para os próximos 12 meses mostra gatilhos de (i) aumento de volume, (ii) aumento de capacidade operacional e (iii) desalavancagem.

Conclusão:

A análise de Três Tentos evidencia um negócio de qualidade moderada a forte, em fase crítica de transição entre investimento intensivo e colheita de retornos. O modelo integrado demonstra resiliência operacional (27 trimestres consecutivos de crescimento), gestão disciplinada de risco (hedge eficaz) e vantagens competitivas defensáveis (relacionamentos geracionais, densidade regional, expertise operacional).

O valuation atual de P/L ~9,0x e EV/EBITDA ~11,2x precifica expectativas conservadoras, oferecendo assimetria risco-retorno favorável caso a normalização de margens e o ramp-up dos ativos ocorram conforme planejado. 

 A execução das expansões de 2025-2026 é o teste definitivo da tese: se o ROIC normalizado atingir 15-18% conforme esperado, a empresa criará valor significativo e justificará múltiplos maiores;

Investidores com convicção na tese de crescimento do agronegócio brasileiro, tolerância à volatilidade de commodities e horizonte de 3-5 anos encontram oportunidade razoável no preço atual.

Monitoramento trimestral da execução das expansões, evolução das margens industriais e disciplina na alavancagem são críticos para validação contínua da tese.

Forte Abraço.