Balanços fortes, riscos à vista

A temporada de resultados do segundo trimestre de 2026 trouxe números capazes de sustentar o otimismo do mercado, mas também expôs sinais de desgaste que não aparecem imediatamente na última linha dos balanços.

Os bancos continuam ampliando lucros e rentabilidade. As seguradoras preservam a capacidade de distribuir dividendos. As plataformas digitais mantêm taxas expressivas de crescimento. A pergunta, no entanto, deixou de ser quanto essas empresas avançaram no trimestre. O ponto central agora é quanto desse desempenho poderá ser repetido nos próximos períodos.

O lucro dos bancos ainda resiste

O Bradesco representa bem essa aparente contradição. O banco alcançou lucro líquido recorrente de R$ 7,1 bilhões, avanço de 3,5% sobre o trimestre anterior e de 16% na comparação anual. A rentabilidade sobre o patrimônio chegou a 16,2%, enquanto a operação de seguros continuou funcionando como uma das principais alavancas do grupo.

No primeiro semestre, o segmento de seguros gerou R$ 5,7 bilhões, resultado 20% superior ao registrado no mesmo período de 2025.
Parte dessa recuperação vem de um processo consistente de redução de despesas. Em aproximadamente um ano, a rede de atendimento passou de 5,2 mil para cerca de 4,1 mil unidades. O fechamento de agências, a redução do quadro de funcionários e a digitalização dos serviços melhoraram o índice de eficiência e deram ao banco espaço para recompor a rentabilidade.

Esse ajuste operacional é relevante porque a redução de custos está entre as poucas variáveis que permanecem diretamente sob controle das instituições financeiras. O ambiente econômico, a capacidade de pagamento dos clientes e o comportamento dos juros dependem de fatores muito mais amplos.

O crédito começa a emitir alertas

O principal risco não está no lucro já registrado, mas na qualidade da carteira que sustentará os próximos resultados.

No Bradesco, a inadimplência acima de 90 dias aumentou entre pessoas físicas e avançou de 4% para 4,4% nas micro e pequenas empresas. Ao mesmo tempo, o índice de cobertura das provisões vem recuando trimestre após trimestre. A cobertura ainda permanece em patamar confortável, mas sua redução ocorre justamente quando famílias e empresas demonstram maior dificuldade para pagar suas dívidas.
Essa combinação não representa uma crise imediata, mas cria uma assimetria. Quanto menor a cobertura, menor tende a ser a proteção do balanço caso a inadimplência se acelere.

Os principais sinais de atenção são:

• aumento gradual dos atrasos entre pessoas físicas;
• deterioração mais clara nas micro e pequenas empresas;
• redução dos índices de cobertura;
• preferência crescente por empréstimos com garantias;
• comunicação mais cautelosa sobre a economia e o crédito.

A mudança também aparece na postura das instituições. O discurso de expansão acelerada deu lugar à priorização de operações garantidas por imóveis, veículos ou outros ativos. Empréstimos com colateral reduzem o risco de perda, mas essa preferência também revela uma percepção menos favorável sobre a capacidade de pagamento dos clientes.

Inter melhora a operação, mas sente o ciclo

O Banco Inter atravessa uma transformação semelhante. A instituição alcançou rentabilidade de 16,3%, chegou a 45 milhões de clientes cadastrados e encerrou o período com 26,4 milhões de clientes ativos.

A chamada “regra dos 50”, que combina crescimento da receita e rentabilidade, atingiu 48%, próxima do objetivo estabelecido pela administração.

A evolução operacional é significativa. Desde o primeiro trimestre de 2023, o índice de eficiência caiu de 62,4% para 42,1%, mostrando que o banco conseguiu diluir custos, ampliar as receitas por cliente e tornar sua base mais rentável.

O relacionamento mais longo também favorece o modelo. Clientes maduros tendem a utilizar mais produtos, concentrar mais transações e gerar receitas maiores do que usuários recém-adquiridos. Isso permite ao Inter crescer mesmo que o ritmo de abertura de novas contas diminua.

O avanço da rentabilidade, porém, veio acompanhado de aumento na inadimplência. Os atrasos cresceram tanto na carteira vencida há mais de 15 dias quanto naquela com mais de 90 dias. O índice de cobertura também caiu e ficou nove pontos percentuais abaixo do registrado um ano antes.

Não se trata de uma deterioração abrupta. O problema é a direção. Os indicadores vêm piorando gradualmente desde o terceiro trimestre de 2025, enquanto o banco continua ampliando sua carteira de crédito.

A inadimplência não aparece de uma vez

Problemas de crédito raramente começam com uma ruptura visível. O consumidor pode acumular dívidas em diferentes instituições, refinanciar parcelas e utilizar novos limites antes de entrar oficialmente nas estatísticas de inadimplência.

Uma mesma pessoa pode manter obrigações simultâneas com um banco tradicional, uma fintech, uma carteira digital e uma plataforma de comércio eletrônico. Cada instituição enxerga apenas uma parte do endividamento total. Quando a deterioração finalmente aparece nos indicadores consolidados, o movimento pode avançar com rapidez.

Esse efeito ajuda a explicar por que pequenas alterações merecem atenção, mesmo quando ainda parecem administráveis. A inadimplência de hoje reflete decisões de crédito tomadas meses antes. Da mesma forma, a concessão atual só revelará integralmente sua qualidade nos próximos trimestres.

Itaú enfrenta a pressão das contas gratuitas

Mesmo instituições mais consolidadas não estão imunes às mudanças do setor. O Itaú precisou rever suas expectativas para receitas de serviços, em um ambiente no qual os bancos digitais reduziram a disposição dos clientes para pagar tarifas.

A concorrência mudou a relação entre preço e fidelidade. Quando o consumidor encontra contas, transferências e cartões sem cobrança em outras plataformas, manter tarifas elevadas passa a representar um risco de perda de relacionamento.

Nesse contexto, abrir mão de parte da receita pode ser uma estratégia defensiva. O banco sacrifica margem em determinadas linhas para preservar o cliente e continuar distribuindo produtos de maior valor, como crédito, investimentos e seguros.

BB Seguridade: dividendos sem crescimento

Na BB Seguridade, o dilema é diferente. A companhia permanece eficiente, lucrativa e capaz de distribuir dividendos relevantes, mas suas principais operações demonstram dificuldade para crescer.

Desde o terceiro trimestre de 2024, Brasilseg, Brasilprev, Brasilcap e a corretora apresentam estabilidade ou oscilações sem uma trajetória clara de expansão.

Essa estabilidade sustenta a tese de renda. Uma empresa que preserva o lucro mesmo sem crescer pode continuar remunerando bem seus acionistas. O problema surge quando a ausência de expansão se prolonga e passa a limitar a valorização estrutural do negócio.

A seguradora também está exposta a riscos que podem alterar rapidamente esse equilíbrio:

• aumento da sinistralidade no seguro rural;
• eventos climáticos severos;
• dificuldades financeiras no agronegócio;
• redução dos prêmios emitidos;
• oscilações no resultado financeiro;
• marcação a mercado da carteira de títulos.

A exposição ao setor rural merece atenção especial. Uma seguradora pode atravessar longos períodos sem grandes sinistros e parecer especialmente resiliente. Eventos climáticos ou uma piora na capacidade financeira dos produtores, porém, podem consumir parte relevante do resultado em poucos trimestres.

A BB Seguridade segue sendo uma companhia capaz de gerar caixa e pagar dividendos, mas o investidor precisa distinguir estabilidade de crescimento. São atributos diferentes e recebem avaliações diferentes do mercado.

Mercado Livre cresce, mas compra participação

A pressão sobre margens não se restringe ao setor financeiro. O Mercado Livre apresentou expansão de 44% no volume bruto de mercadorias, crescimento de 45% na quantidade de itens vendidos, alta de 56% no volume de pagamentos e avanço de 75% na carteira de crédito.

Apesar da força comercial, a margem operacional ficou em 6,7%.

O lucro líquido caiu de US$ 825 milhões no segundo trimestre de 2025 para US$ 683 milhões no mesmo período de 2026. Parte da compressão veio de iniciativas destinadas a tornar os preços mais competitivos, com descontos e incentivos concedidos a vendedores e compradores.

O crescimento do volume, portanto, passou a exigir um sacrifício maior de rentabilidade.

A distinção entre investimento e desconto é importante. Recursos destinados a centros de distribuição, tecnologia ou infraestrutura criam ativos que podem elevar a produtividade futura. Já os incentivos comerciais precisam ser mantidos enquanto a concorrência continuar pressionando preços, comissões e fretes.

O Mercado Livre enfrenta competidores internacionais com escala, capital e disposição para sustentar uma disputa prolongada. Amazon, Shopee e outras plataformas podem aceitar margens menores durante períodos extensos para conquistar vendedores, ampliar a frequência de compras e fortalecer seus ecossistemas.

O risco não é necessariamente a interrupção do crescimento. É a possibilidade de que o crescimento continue forte, mas produza menos lucro por unidade de receita.

O que os próximos balanços precisarão mostrar

A leitura dos próximos trimestres dependerá menos de números isolados e mais da relação entre crescimento, risco e rentabilidade.

Entre os indicadores mais importantes estarão:

• evolução da inadimplência acima de 90 dias;
• comportamento dos índices de cobertura;
• volume de novas provisões;
• concessão de crédito com e sem garantias;
• crescimento das receitas por cliente;
• manutenção das margens operacionais;
• capacidade de crescer sem descontos permanentes;
• expansão dos prêmios nas seguradoras;
• efeitos da sinistralidade rural;
• velocidade da redução de custos nos bancos.

Uma melhora do ambiente econômico e uma queda sustentável dos juros poderiam aliviar parte dessas pressões. Famílias e empresas teriam mais espaço para renegociar dívidas, enquanto os bancos encontrariam melhores condições para expandir o crédito sem elevar excessivamente o risco.

Caso esse alívio demore, as instituições poderão precisar aumentar provisões, restringir empréstimos ou aceitar uma rentabilidade menor.

Resistência não significa imunidade

Os resultados do trimestre não apontam uma crise iminente. Bradesco e Inter melhoraram a eficiência. O Itaú preservou sua posição competitiva. A BB Seguridade continuou gerando caixa. O Mercado Livre manteve uma expansão operacional difícil de encontrar entre empresas de seu porte.

O alerta está na direção dos indicadores.

Lucros ainda crescem, mas as provisões perdem cobertura. Receitas avançam, mas exigem descontos maiores. Dividendos permanecem elevados, mas sem expansão operacional. A competição amplia o número de clientes, mas pressiona tarifas e margens.

A temporada de balanços mostrou companhias resistentes, não necessariamente imunes. Nos próximos trimestres, a qualidade dos resultados será medida menos pelo lucro anunciado e mais pelo custo necessário para preservá-lo.

Assista ao programa completo:
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